Guia para qualquer pessoa avaliar o mercado

Semanas atrás, recebi uma ligação inusitada e inesperada durante o trabalho: era um convite da BB Asset para mediar um painel com ninguém menos que Howard Marks (fundador da Oaktree Capital) e André Jakurski (fundador do Pactual e da JGP e um dos maiores investidores do mercado financeiro brasileiro).

Sabe aquele tipo de convite bom demais pra ser verdade, que você aceita sem nem pensar, antes que eles possam dizer “Salomão, pensamos melhor e resolvemos convidar outra pessoa”?

Pois é, inevitável que desde o meu “sim”, a qualidade do meu sono piorou um pouquinho, por me pegar pensando no que dizer ao Howard Marks.

Foi uma boa oportunidade para reler a obra clássica dele, “O Mais Importante Para o Investidor”, livro que aparece com certa frequência entre os recomendados pelos convidados do Market Makers.

A ideia da Compoundletter de hoje era trazer algumas das lições do livro, mas resolvi focar em uma única passagem em que fala sobre a relação entre risco e a “popularidade do gestor”.

Acompanhe comigo:

No capítulo 15 (página 157) do livro, Howard apresenta o que ele chama de “Guia do Homem Comum Para Avaliar o Mercado” (ou Poor Man’s Guide To Market Assessment, na versão original em inglês).

Esse guia é na verdade um exercício: ele lista várias características do mercado e traz ao lado dois adjetivos antagônicos, e você precisa escolher qual dos dois adjetivos se encaixam mais à “temperatura” atual do mercado.

Essa é a lista de características e seus respectivos adjetivos:

Fonte: Livro “O Mais Importante para o Investidor”, de Howard Marks

Howard comentou sobre a tabela no episódio que foi ao ar semana passada do Second Level, podcast que meu amigo Samuel Ponsoni está conduzindo magistralmente aqui no Market Makers:

“Se eu vou em uma festa e todo mundo quer falar comigo ao invés de falar com um artista de cinema ou um rockstar, isso me diz que os investimentos estão muito populares, e quanto mais populares estão, mais você deveria se preocupar. O fato é que: eu realmente acredito que o maior risco é quando as pessoas pensam que não há risco”, disse Howard.

Impossível não ouvir essa frase sem fazer o paralelo com o que vivenciei aqui no mercado através do meu trabalho como podcaster: em 2019, os gestores de ações e multimercados eram quase que rockstars na época em que apresentava o Stock Pickers; hoje, digamos que o tratamento é menos acalorado, por assim dizer.

Hits como “as grandes oportunidades da bolsa”, que fizeram muito sucesso em 2019, hoje já não embalam mais ninguém. O som da moda agora é o CDI, a renda fixa isenta, a bolsa americana ou então até as criptomoedas… mas a bolsa brasileira virou “rock de tiozão”. 

Mas como Howard Marks ensina em sua própria literatura, é justamente nas horas em que ninguém quer investir em algo que surgem as grandes oportunidades.

Aliás, reler Howard Marks ajudou a reforçar valiosos aprendizados, como a importância do pensamento independente, o valor em ser contrarian (e o risco em ser “teimoso”, que é totalmente diferente) e a concepção de risco e o que nos faz subestimá-lo.

Das ideias que eu mais aprecio dele é a concepção de que o risco está associado ao preço pago e não especificamente à natureza do investimento. “Não é o que você compra, é o quanto você paga”.

Sou muito grato por ter esta oportunidade de encontrá-lo e poder dizer a ele tudo que aprendi e aprendo com a leitura de seus livros e memos.

Se você ainda não leu os livros dele, sugiro que o faça. E de preferência fazendo grifos nas frases mais importantes.

Em uma próxima newsletter, pretendo trazer “o mais importante d’O Mais Importante para o Investidor”. Mas agora paro por aqui, preciso me preparar para este grande encontro.

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