Os conselhos de Charlie Munger para os investimentos e a vida

Aqui no Market Makers somos fãs do value investing e acreditamos piamente nessa filosofia de investimento. A essa altura do campeonato não acho que isso surpreende vocês: já citamos Warren Buffett algumas vezes, escrevemos sobre Seth Klarman e até já nos aprofundamos na Fórmula Mágica de Joel Grenblatt. Todos eles adeptos do value investing.

O value investing ou ‘investimento em valor’ é uma filosofia que parte do pressuposto que as ações de uma empresa nem sempre serão avaliadas corretamente pelo mercado e que o investidor que diagnosticar a diferença entre o ‘preço e valor’ delas poderá tirar proveito da situação comprando uma empresa por menos do que deveria valer. Algo como comprar uma nota de R$ 10 ao preço de R$ 5.

Apesar de ser razoavelmente simples de entender, é difícil praticar essa filosofia diariamente. Isso porque ser um value investor requer:

1) Investir quando e onde ninguém quer;

2) Muita paciência e observação: o investimento exige, por vezes, não fazer nada, o que na verdade é muito difícil de fazer;

3) Segurar ações em carteira por um longo período: se você é um investidor em valor, é um investidor de longo prazo;

4) Concentração: apostar grande quando estiver convicto de uma tese;

5) Disciplina e humildade, aceitando que há muitas coisas que você não sabe e que existem pessoas por aí que são muito melhores do que você neste jogo.

Essas cinco lições do que requer ser um value investor são apenas uma fração do aprendizado que eu tirei ouvindo ao episódio do podcast Acquired que saiu no último domingo com Charlie Munger, o sócio de Warren Buffett na Berkshire Hathaway e uma das pessoas mais sábias a quem recorrentemente passo horas estudando. Ele está com 99 anos – fará 100 no dia 1º de janeiro – e continua mais lúcido do que nunca.

Como nem todo mundo terá tempo para ouvir a conversa de pouco mais de 1 hora, compartilharei com vocês os trechos que eu mais gostei desse papo. Espero que gostem!

1) Sobre investidores de varejo fazendo apostas na bolsa de valores

“Eles realmente não sabem nada sobre as empresas ou qualquer coisa. Eles apenas apostam na subida e na queda dos preços. Se eu estivesse liderando o mundo, eu colocaria um imposto sobre lucros de curto prazo sem compensação por perdas em qualquer coisa, e eu simplesmente expulsaria toda essa multidão de pessoas dos negócios.”

2) Como Warren e Charlie mudaram rapidamente de ideia em relação à Diversified Retailing Company depois de perceberem que era muito competitivo (e como ganharam muito dinheiro depois de mudarem de ideia)

Antes de destacar a fala de Munger, um contexto: em 30 de janeiro de 1966, Buffett, Munger e Gottesman formaram uma empresa de investimentos, a Diversified Retailing Company, Inc., com o objetivo de adquirir negócios diversificados, especialmente no varejo.

Buffett e Munger foram ao Maryland National Bank pedir um empréstimo para fazer a compra. O funcionário do banco olhou para eles espantado e exclamou: “Seis milhões de dólares para a pequena Hochschild-Kohn?” Mesmo após ouvir isso, Buffett e Munger não questionaram.

“Achamos que estávamos comprando uma loja de departamentos de segunda classe a um preço de terceira classe”, é como Buffett descreve a pequena Hochschild-Kohn.

Munger:

“Não fizemos nada além de ganhar dinheiro na Diversified. Não exatamente no varejo, mas ganhamos muito dinheiro.

O que aconteceu foi muito simples. Compramos essa pequena cadeia de lojas de departamentos em Baltimore. Grande erro. Muita concorrência.

Enquanto os papéis desvalorizavam, percebemos que tínhamos cometido um terrível erro. Então decidimos simplesmente reverter a situação e aceitar as perdas para parecermos tolos ao invés de falidos. Nessa época, já havíamos financiado metade disso com dívidas e eles [o banco] tinham todo esse dinheiro extra.

No meio de uma dessas recessões, simplesmente compramos, compramos, compramos e compramos, e todo esse dinheiro foi direto para essas ações e, é claro, triplicamos o valor.”

3) Todo mundo precisa que os primeiros anos sejam maravilhosos

“Sim, compramos uma pequena instituição financeira por talvez 20 milhões de dólares. E quando saímos daquilo, tínhamos retirado de nosso modesto investimento de 20 milhões de dólares mais de 2 bilhões de dólares. Tivemos alguns anos maravilhosos no início, e é isso que todo mundo precisa, de anos maravilhosos no início.“

4) A tese de Charlie Munger em Costco

– “Eles vendiam mais barato do que qualquer outra loja nos Estados Unidos

– Lojas grandes e eficientes

– Grandes estacionamentos

– Ofereciam benefícios especiais para as pessoas que iam à loja na forma de pontos de recompensa

– Faziam os fornecedores esperar pelo pagamento até que fossem pagos.”

O que tornou a Costco tão bem-sucedida?

“É preciso muita execução para fazer isso. Você realmente tem que se propor a fazer isso e então fazer com entusiasmo todos os dias, todas as semanas, todos os anos durante 40 anos. Não é tão fácil assim.”

Então, você acha que o sucesso é a mágica do modelo de negócios e cultura? “Sim. Cultura mais modelo. Sim, absolutamente. E execução confiável, árdua e determinada por 40 anos.“

5) Conselho sobre encontrar as grandes teses de investimentos

“Pode ser que você descubra isso cinco anos depois de comprar e perceba que essas coisas podem se encaixar ou o seu próprio entendimento pode melhorar, mas quando você sabe que tem uma vantagem, deve apostar pesado. Você sabe que está certo. E a maioria das pessoas não ensina isso nas escolas de negócios. Isso é insano. Você tem que apostar pesadamente nas suas melhores convicções.”

6) Por que ele e Warren se tornaram parceiros

“Éramos um tanto parecidos e ambos queríamos manter nossas famílias seguras e fazer um bom trabalho para nossos investidores. Tínhamos atitudes semelhantes.”

7) Conselho para uma parceria duradoura

“Ajuda se vocês se gostarem e gostarem de trabalhar juntos. Mas eu não uso uma fórmula específica. Muitas parcerias que funcionam bem por muito tempo acontecem porque um é bom em uma coisa e o outro é bom em outra. Eles simplesmente se dividem naturalmente, e cada um gosta do que está fazendo.”

8) Se fosse pelo Munger, a Berkshire teria alavancado mais

“Warren ainda se preocupa mais com a segurança dos acionistas da Berkshire do que com qualquer outra coisa. Se tivéssemos usado um pouco mais de alavancagem ao longo do caminho, teríamos três vezes mais agora, e o risco não teria sido muito maior também.”

9) Reflexões de Munger sobre venture capital (VC) e diferenças para a Berkshire Hathaway

“É muito difícil investir dinheiro com sabedoria, e acho que é quase impossível fazer isso repetidas vezes em venture capital.

VC é um negócio muito legítimo se você fizer da maneira certa. Se você der o poder às pessoas certas e ajudá-las. Você conhece muitos dos truques do jogo, então pode ajudá-las a administrar seus negócios, mas sem interferir muito. Em geral, tendo encontrado muitas pessoas no setor de venture capital, eu diria que a regra comum é que as pessoas que trabalham no negócio, na maioria das vezes, não gostam desse tipo de investidor.

“[Na Berkshire] eles sabem que não estamos tentando nos livrar deles por um preço maior. Veja, se algum banqueiro de investimento idiota nos oferecesse 20 vezes os lucros por algum negócio ruim, nós não venderíamos.

Se for um negócio problemático que nunca conseguiremos consertar, nós venderemos. Mas se for um negócio razoável, nunca vendemos nada. E isso nos dá a reputação de permanecer com as coisas, o que nos ajuda.

Você não quer ganhar dinheiro enganando seus investidores.”

10) O investimento óbvio de Buffett no Japão

“Se você for tão inteligente quanto Warren Buffett, talvez duas ou três vezes por século você tenha uma ideia assim. As taxas de juros no Japão eram de 0,5% ao ano há dez anos. E essas empresas de trading eram antigas, e tinham todas essas minas de cobre baratas. Você podia pegar emprestado dinheiro pelos próximos dez anos [por 0,5%], todo o dinheiro, e comprar as ações, e as ações pagavam dividendos de 5%. Nós pudemos fazer isso [por causa do crédito da Berkshire]. Ninguém mais pôde.”

11) Por que ele adora empresas com uma marca forte e com capacidade para aumentar os preços

“Bem, é difícil para nós não amar marcas, já que tivemos a sorte de comprar a See’s Candy por 20 milhões de dólares como nossa primeira aquisição, e descobrimos relativamente rápido que podíamos aumentar o preço a cada ano em 10% e ninguém se importava. Não fizemos o volume subir ou qualquer coisa do tipo, apenas fizemos os lucros aumentarem. Portanto, temos aumentado o preço em 10% ao ano por todos esses 40 anos ou mais. Não precisava colocar dinheiro novo. Isso foi o que foi tão bom nisso. Muito pouco capital novo.”

12) O que é necessário para construir a Berkshire do zero hoje

– “Inteligência

– Trabalhar muito

– Ter muita sorte”

99 anos e um poço de sabedoria. Obrigado livro com pernas.