Ivan Sant’Anna, nascido no Rio de Janeiro em maio de 1940, é um dos pouquíssimos brasileiros que operaram o mercado financeiro desde 1958 e depois escreveram sobre ele. Começou comprando dólar futuro de boca, aos 18 anos, antes de o instrumento existir formalmente no país. Passou pelo pregão viva-voz da Bolsa do Rio, pelo open market, por sucessivas reformas monetárias e por quatro falências pessoais. Depois dos 50, virou autor: 19 livros entre romances de mercado, livros-reportagem sobre acidentes aéreos e história. É menos um modelo de alocação do que um arquivo vivo — e o mercado brasileiro, que tem memória curtíssima, precisa dos dois.
Origem e formação: o menino que queria ser piloto
Ivan Sant’Anna cresceu numa casa onde se discutia economia no jantar. O pai foi um dos primeiros economistas e professores de finanças do país e atravessou governos — de Vargas a Castelo Branco — como quadro técnico do Estado. O ambiente produziu três filhos que escrevem: Ivan, a irmã Sônia e o irmão Sérgio Sant’Anna, um dos grandes contistas brasileiros do século XX, morto de covid-19 em maio de 2020, aos 78 anos. O plano de Ivan, porém, era aviação: voou pela primeira vez com dois anos, aos 16 tentou a Academia da Força Aérea contra a vontade dos pais e virou piloto esportivo, até ser expulso de aeroclube por voo rasante. Metade da obra dele é sobre desastres aéreos.
O mercado entrou pela porta de serviço. Aos 18 anos, numa mesa de câmbio de telefone de manivela, ele viu um padrão trivial: a Vale do Rio Doce era a maior exportadora do país e a Petrobras a maior importadora. Uma tinha dólar sobrando em datas previsíveis; a outra precisava de dólar em datas previsíveis. Ivan passou a comprar de uma e vender para a outra com entrega futura, sem contrato e sem regulamento, só com a palavra. Era um mercado de dólar futuro antes de existir um.
A virada: Nova York, 1965
Quando o câmbio foi fixado, a arbitragem morreu. Em 1965, Ivan Sant’Anna passou num concurso que selecionou 19 brasileiros para estudar mercado de capitais em Nova York com bolsa integral — dois anos de aula de manhã e conferência à tarde com nomes como o economista John Kenneth Galbraith. Ali ele aprendeu o vocabulário que não existia no Brasil: venda a descoberto (vender um ativo que você não tem, apostando na queda), derivativo, análise gráfica, juro composto. Voltou em 1967, fez a primeira operação de open market do país — comprar título sem ter o dinheiro para pagar, liquidando no dia seguinte — e virou operador do pregão da Bolsa do Rio, no bull market de 1968 a 1971. Ficou milionário pela segunda vez aos 31 anos.
O que Ivan Sant’Anna aprendeu operando: risco, ruína e disciplina
A primeira lição é a mais desconfortável, e ele a entrega sem maquiagem: o mercado que o enriqueceu era roubado, e ele participava. No pregão viva-voz, ninguém saía com menos de US$ 5 mil por dia — não por habilidade analítica, mas porque a ordem do cliente chegava antes ao ouvido do operador do que ao livro.
“Era inside information, que todo mundo fazia.”
— Ivan Sant’Anna, em entrevista ao podcast Market Makers (episódio #11)
Ele não se absolve: “Eu não era santo no meio desse pessoal.” E faz a conta do custo. A bolha de 1968–1971 e os fundos criados com incentivo fiscal no fim dos anos 1960 — em que o contribuinte podia direcionar parte do Imposto de Renda devido para fundos de ação — foram capturados pela indústria: os papéis bons ficavam na corretora, os ruins iam para o fundo do cliente. A conclusão dele é política. O Brasil desperdiçou duas ou três chances de virar um país de acionistas, como o Japão fez no pós-guerra, e a pessoa física pagou a conta em cada uma.
A segunda lição é sobre ruína, e tem data. Em 1977, um banco cujos CDBs ele havia distribuído sofreu intervenção do Banco Central. Legalmente ele não devia nada, mas os compradores daqueles papéis não eram instituições: eram pequenos empresários e gente do futebol que havia comprado porque confiava nele. Ivan pagou do próprio bolso, integral, no vencimento, e quebrou. Foi o ponto em que decidiu não fazer mais nada eticamente reprovável. Pouco depois testou a si mesmo: deixou US$ 50 mil em dinheiro vivo atrás da cortina do escritório, recebeu um intermediário que oferecia o dinheiro de uma fundação em troca de propina, deixou o homem falar, não fechou e devolveu o dinheiro à casa de câmbio.
A terceira lição é a diferença entre apostar e investir. Ivan operava com 700%, 1.000% de alavancagem e dobrava posição contra si mesmo. Funcionou algumas vezes e quase o matou em outras.
“Eu era jogador. Eu não era investidor.”
— Ivan Sant’Anna, em entrevista ao podcast Market Makers (episódio #11)
O que muda e o que não muda de um ciclo para o outro
O que ele diz ter melhorado é concreto e pouco romântico: com o fim do viva-voz, a prioridade passou a ser de preço e tempo, e quem registra a ordem primeiro tem precedência sobre o banco grande. Isso matou uma classe inteira de roubo.
O que não muda é como a euforia morre. A explicação dele para o crash de julho de 1971 é a mesma que usa hoje para reconhecer um topo: entra oferta nova demais, lançamento atrás de lançamento, até que a quantidade de papel novo ultrapassa o dinheiro que entra na bolsa. Aí ele vende tudo e espera. Regra crua, sem valuation (a conta do quanto a empresa vale), e a única de timing que ainda admite usar.
Os grandes acertos
Ouro futuro, novembro de 1986. O Plano Cruzado havia congelado preços e produzido um rali de bolsa. Ivan viu o desabastecimento com os próprios olhos — mercado sem carne, sem lata de ervilha, borracharia sem pneu — e entendeu que o congelamento cairia no dia seguinte à eleição. O PMDB venceu 22 dos 23 governos estaduais em 15 de novembro de 1986 e as tarifas foram liberadas em sequência. Ele comprou ouro futuro de vencimento longo em limite de alta e ganhou até o carnaval. A tese não veio de planilha; veio de andar na rua.
Soja, 1988. Em viagem a Chicago, um meteorologista mostrou-lhe os mapas de El Niño e La Niña e a série de cem anos. A leitura era de seca severa no Meio-Oeste americano. Ivan comprou soja futura para si e para três clientes: pelo relato dele, US$ 90 mil viraram cerca de US$ 5 milhões em três meses. Ele faz duas ressalvas que quase ninguém faria — o dinheiro não era dele, e no primeiro dia a posição já rendeu mais que o capital aportado, porque o papel abriu em limite de alta.
Os erros
Café: o risco que não estava no preço. Ivan estava comprado em café, o café caía e ele dobrou. Estranhou a margem generosa que a corretora lhe dava e descobriu o motivo: o crédito tinha sido concedido contra o patrimônio de contas conjuntas que estavam no nome dele, mas cujo dinheiro era de clientes. Ele estava perdendo o dinheiro de amigos sem saber, e dormiu a pior noite da vida. O café virou no dia seguinte e ninguém jamais soube. Ele chama de pior operação da carreira, e a razão está certa: o risco não era de preço, era de estrutura.
1987: tese certa, execução errada. Convencido de que a bolsa americana cairia, Ivan queria comprar puts (opções de venda, que ganham com a queda) sobre o S&P 500. Achou o prêmio caro e decidiu esperar que o tempo barateasse as opções. Na sexta-feira, 16 de outubro de 1987, todos os gráficos romperam suportes de anos. Na segunda veio a Black Monday. Ele estava fora.
“Eu quase larguei a profissão. E só não larguei porque não tinha outra para pegar.”
— Ivan Sant’Anna, em entrevista ao podcast Market Makers (episódio #11)
O pior erro não foi uma perda. Depois do acerto da soja, Ivan ganhou de presente uma viagem para qualquer lugar do mundo. Escolheu Jericoacoara, foi dirigindo sozinho pelo país, não voltou para o Rio e desabou no litoral do Nordeste. Foram 18 meses de tratamento psiquiátrico. Ele lida melhor com prejuízo do que com ganho: perder aciona o “vou recuperar”, ganhar não ancora em nada. Isso explica mais da trajetória do que qualquer trade, e é o ponto em que a biografia dele vira advertência direta. Risco de ruína não é só financeiro.
O escritor: 19 livros depois dos 50
Ivan começou a escrever perto dos 55 anos e parou de especular porque se apaixonou pelos próprios personagens. Os Mercadores da Noite foi recusado por todas as editoras; ele resolveu o problema oferecendo à BM&F que bancasse mil exemplares como brinde institucional, e o livro saiu em 1996 — no mesmo ano de Rapina (Record), apurado com uma semana dentro do tráfico do Morro do Borel. Depois vieram Armadilha para Mkamba (Rocco, 1998), fábula sobre um país africano que se entrega ao capital especulativo e que ele considera sua melhor obra; Caixa-Preta (Objetiva, 2000), sobre acidentes aéreos brasileiros; Plano de Ataque (2006), três anos de apuração sobre o 11 de Setembro; 1929 (Objetiva, 2014); e Coração de Trader (Inversa, 2022). Foi Carga Perigosa (Objetiva, 2002) que rendeu o convite da Globo: entre 2002 e 2007 ele assinou roteiros de Carga Pesada e Linha Direta.
Legado e situação hoje
O legado de Ivan Sant’Anna não é um método nem um track record auditável — é testemunho. Ele é uma das poucas pessoas que podem descrever, em primeira pessoa e sem interesse comercial, como o mercado de capitais brasileiro foi construído e quantas vezes foi capturado. Num ambiente cuja memória institucional raramente passa de um ciclo de juros, isso tem valor analítico.
Hoje ele é o oposto do que foi. A carteira tem cerca de dez ações de setores diferentes — ele citou de memória nomes como Vale, Itaú, Bradesco, Gerdau, Klabin, JBS e Suzano — mais Tesouro Selic, com todo o dividendo indo para a renda fixa, e exclui empresas controladas pelo governo. A montagem é deliberadamente humilde: ele acompanha recomendações de vários analistas, marca um “x” a cada menção e compra o papel quando chega a dez marcas. É consenso, não convicção, e ele é o primeiro a dizer que não é carteira modelo. Vale a honestidade, não a imitação: para quem quer dividendo e dormir bem, funciona; como framework analítico, é terceirização.
Nas informações públicas mais recentes, de 2025 — entrevista ao Brazil Journal em abril e coluna no Seu Dinheiro em maio, quando completou 85 anos —, Ivan Sant’Anna seguia escrevendo sobre mercado. Não há registro público de falecimento. Em 2026 ele está com 86 anos.
O que o investidor brasileiro tira disso
- Alavancagem não é estratégia, é prazo de validade. Quatro falências numa carreira não são azar: são a consequência estatística de operar décadas com exposição de centenas por cento. Quem sobreviveu dá entrevista; quem não sobreviveu, não.
- O risco mais perigoso é o que não aparece no preço. A pior operação da vida dele foi descobrir que a margem da corretora estava garantida pelo patrimônio de clientes. Entenda a estrutura da sua conta, não só a sua posição.
- Tese certa com execução errada dá prejuízo igual. Em 1987 ele acertou a direção do mercado e perdeu por economizar no prêmio da opção. Timing e custo de carrego fazem parte da tese.
- Desconfie de mecanismo que promete democratizar a poupança por decreto. Fundos com incentivo fiscal, FGTS e fundos de pensão estatais foram, na leitura dele, três oportunidades convertidas em renda para o intermediário.
- Conviver com o acerto é competência separada. Dimensione posição pensando também no que o ganho faria com a sua disciplina.
Frases de Ivan Sant’Anna
“Tem várias fases. A fase mais emocionante foi a fase em que eu era um tremendo aventureiro: um cara que perdia tudo, ganhava uma nota, perdia tudo, ganhava uma nota.”
— Ivan Sant’Anna, em entrevista ao podcast Market Makers (episódio #11), ao se resumir em 30 segundos
“Eu tenho uma autoconfiança que pode ser até meio estúpida.”
— Ivan Sant’Anna, em entrevista ao podcast Market Makers (episódio #11), sobre como reage a um fracasso
“Trabalho, mas não arrisco. Eu olho o risco.”
— Ivan Sant’Anna, em entrevista ao podcast Market Makers (episódio #11), sobre a rotina atual
“Não compro ações de empresa do governo, porque as empresas ficam sujeitas a decisões políticas.”
— Ivan Sant’Anna, em entrevista ao podcast Market Makers (episódio #11), sobre a carteira
Perguntas frequentes sobre Ivan Sant’Anna
Quem é Ivan Sant’Anna?
Ivan Sant’Anna é operador de mercado e escritor brasileiro, nascido no Rio de Janeiro em maio de 1940. Atuou no mercado desde 1958, foi operador do pregão da Bolsa do Rio e cofundador e diretor do Banco Fator. Depois dos 50 anos virou autor, com 19 livros publicados.
Qual o livro mais conhecido de Ivan Sant’Anna?
Os Mercadores da Noite, romance sobre traders publicado em 1996 pela BM&F e reeditado por Rocco, Sextante, Arqueiro e Inversa, é o livro mais associado a Ivan Sant’Anna no mercado. Fora dele, o maior best-seller é Caixa-Preta (Objetiva, 2000), sobre acidentes aéreos brasileiros.
Quantas vezes Ivan Sant’Anna ficou rico e quebrou?
Ivan Sant’Anna conta que enriqueceu e perdeu tudo quatro vezes, em ciclos que acompanham a história do mercado: o câmbio no fim dos anos 1950, o bull market de 1968 a 1971, o open market dos anos 1970 e as commodities nos anos 1980.
Como é a carteira de Ivan Sant’Anna hoje?
A carteira de Ivan Sant’Anna tem cerca de dez ações de setores diferentes mais Tesouro Selic, sem alavancagem, com os dividendos reinvestidos em renda fixa. Ele exclui empresas controladas pelo governo e compra um papel só depois que ele acumula dez recomendações de analistas.
Por que Ivan Sant’Anna diz que o pregão antigo era desonesto?
Ivan Sant’Anna afirma que, no pregão viva-voz da Bolsa do Rio entre o fim dos anos 1960 e os anos 1970, usar informação privilegiada e comprar na frente da ordem do cliente era rotina — prática hoje criminalizada. Ele se inclui entre os que faziam isso.
Ivan Sant’Anna escreveu para a televisão?
Sim. Entre 2002 e 2007, Ivan Sant’Anna assinou roteiros das séries Carga Pesada e Linha Direta, da TV Globo. O convite nasceu do livro-reportagem Carga Perigosa (Objetiva, 2002), escrito após 40 dias na boleia de um caminhão.
Para ir além
- Os Mercadores da Noite (BM&F, 1996; reeditado por Rocco, Sextante, Arqueiro e Inversa) — o cartão de visitas dele.
- 1929 (Objetiva, 2014; Inversa, 2018) — o crash de Nova York reconstituído sem jargão.
- Armadilha para Mkamba (Rocco, 1998) — a fábula sobre capital especulativo que ele considera sua melhor obra.
- Episódio #11 do podcast Market Makers — a conversa completa, sem filtro.
- Brazil Journal, abril de 2025 — “Ganhava cinco salários mínimos por dia e torrava tudo”.
Leia também: Luiz Fernando Figueiredo, André Jakurski, Luis Stuhlberger, Howard Marks e Guilherme Affonso Ferreira.
Ivan Sant’Anna no Market Makers
A biografia acima nasceu desta conversa. São duas horas de pregão viva-voz, Bolsa do Rio, planos econômicos e das histórias que quase ninguém no mercado de hoje viveu para contar.
